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广西体彩网:李迅雷:消费券或可让消费增速超过8%-民和新闻

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广西体彩网:李迅雷:消费券或可让消费增速超过8%-民和新闻

【内蒙古伤医事件】

2月23号♂?,我们发布了报告《疫情下如何促进消费回补:发放消费券》□⊙,一个月以来⌒□〇,已经有多个省市区陆续采取这一政策⊿∟π。通过消费券可以刺激消费♂⌒⊿,带动供给增加♀☆,进而又带动收入增加┊,收入增加又能反作用于消费π,重新形成消费回补的良性循环◇。消费券并非独创工具⊙,而是相对成熟的做法□♀,同时还能作为社会救济的工具☆,经验也非常成熟⌒▽。‌‌随着疫情得到全面控制﹡,下一步可以在全国层面发行消费券﹡?,以进一步促进消费回补和释放消费潜力﹡♂♀。

部分省市区消费券发放情况 资料来源:公开信息整理⊙〇〇,中泰证券研究所

按照2019年GDP接近百万亿来计算⌒∵∵,则最多提高赤字率0.36个百分点⊿。如果再考虑到消费过程中产生的税收〇▽⊙,则消费券带来的财政压力应该是可以承受的♂♀?。

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第三⊙◇,对于消费券的发放是否要区分特定人群◇。应该不是核心问题π▽♂,短期来看⊿♂,拉动消费是核心目的◇∟,全民普惠性的发放↑⊙,可以保证一定的广度与宽度更为重要ππ。对于受疫情冲击导致收入锐减的中低收入群体﹡,可以尝试类似于美国食品券的方式⊙♂,进行长期性的社会救济⌒┊。

在正常状态下◇,如果没有疫情冲击♂﹡◇,地方政府举债加杠杆后更愿意进行投资┊∴☆,因为投资往往更有“富有成效”▽,形成资本及实物△♂↑。如通过地方政府专项债△?♂,带动基础设施的建设投资?﹡⌒,或利用政策性金融贷款∟,带动老旧小区改造┊▽。而在经济失速、需求锐减情况下∵◇,选择使用消费券的方式⊿↑,促进消费回补与潜力释放∵,主要原因是相较于投资π∟,消费见效更快▽□,能够尽快带动消费♂?,活跃市场∴⊿♀,促进人流和物流等流动性π。

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全国发放消费券对社零的抬升作用 资料来源:中泰证券研究所

如果说设计消费券是为了刺激消费的话∵?,消费券完全可以采取单人多次领取的方式⊙∴,而不用限定在一人一次↑。按照每次面额为100到300元的区间∴,进行估算♂。即使按照发放12亿次♀,次均300元(可以分多次﹡◇,合计300元)的额度∵⌒,占用的财政资金为3600亿元⊿⊿□。

对于全国层面发放消费券的争议∴⊿⌒,或许集中在两个问题上:第一⌒∴□,是否会对中央财政产生压力↑♀?尤其是受疫情影响∴◇,财政收入明显回落▽∟,而支出明显加大的背景下□,发放消费券会否大幅增加赤字率∟?第二∵〇,发放消费券的对象到底是全民普惠性的∟,还是针对特定对象的∟﹡☆。

杭州与南京2009年全年社零总额的走势 资料来源:WIND⌒,中泰证券研究所

我国前期很多省市也都发放过消费券∵☆▽,另如南京等城市□▽﹡,则发放过电子消费券〇π,则相对成熟♀◇♂。

消费券具有明显的杠杆撬动作用——以杭州为例

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消费券发放的现状与逻辑我国港澳地区有发放现金和消费券的历史⌒⌒,如香港对18岁或以上的永久居民发放1万块港币?♂,澳门则是发放3000澳门元电子消费券∴。对于直接发放现金∴△,在内地可能效果欠佳⊙∟,如居民对未来经济存在悲观预期♂⊿,可能就直接把发放现金储蓄⊿▽,而不进行消费⊿∟□。

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假设消费券是通过支付宝或者微信的方式⊿∵,进行电子化发行∴◇,而非实物券的形式◇∵⊙。按照支付宝公布的数据⊙,2019年支付宝的全球用户超过了10亿⌒。在此基础上▽△,设计8亿次到12亿次的发放区间﹡∟。

同时∵﹡,消费券到底能够拉高社零总额名义同比增速多高的幅度⊿?同样将南京作为比较基准来反推杭州△♀,若不发放消费券△☆,杭州社零增速可能也将呈现出低位明显波动的特征↑↑⊿。由于使用了消费券☆♂〇,杭州社零总额名义同比增速出现了明显抬升?⌒∟,拉高幅度最低5%↑◇,最高达到22%∟♂,区间内平均拉高幅度超过10个百分点↑﹡,即消费券对社零总额名义同比增速的带动作用也是非常明显的♂。

消费券发放之后实际的撬动作用能有多大◇∴♂?需要进行杠杆的测算▽?。为此♂,选择了南京作为比较的基准对象△,原因在于杭州与南京都处于长三角地区◇▽⊙,且都为各自省份的省会城市△,并且2009年杭州与南京的社零总额名义值非常接近∵。

首先☆◇,我们设定的全国层面消费券投放的额度为2400-3600亿元之间??,故发放消费券不会对财政产生过大压力〇⊙。

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消费券对杭州社零总额名义值的拉动效果估算 资料来源:WIND☆,中泰证券研究所

如果发放3600亿元消费券计▽,并按照10-15倍杠杆区间进行估算﹡〇□,则可增加3.6-5.4万亿消费□,会对社零总额的同比增速产生抬升作用;即便按发放2400亿元消费券计?,全年社零总额名义同比增速达到8%以上也是有可能的∴△。

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全国层面发消费券有没有可行性↑∟⊿?

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3.主要受益行业集中在必需消费品和服务消费领域♂□。

5.建议给全民普发消费券△♂﹡,暂不建议按居民的不同收入水平进行区分▽⊙↑。

通过估算⊿∟,由于发放10亿元的消费券∟﹡,使得杭州2009年全年社零总额名义值增加约155亿元♂⌒♂,也就是实际杠杆系数达到了15倍♂。如果考虑到﹡♂⊿,在消费过程中∴◇,例如购买各种物品需要缴纳一部分税收π,最终的财政投入或许要小于10亿元﹡♂﹡,那么实际杠杆率或许要高于15倍π。

从2009年杭州与南京的社零总额名义值的走势观察⊿,可以发现⊙,南京社零呈现出区间波动的特性π,整体升幅偏低┊⊿▽,但是杭州则出现了明显向上的修复态势♂∟□。如果以南京社零总额名义值的环比增速作为基准增速▽∟☆,用来估算杭州不使用消费券的情况⊙﹡∴,就能比较得出消费券发放之后的实际效果☆┊。

消费券平均拉高杭州社零总额同比增速10个百分点 资料来源:WIND?,中泰证券研究所

主要观点1.消费券短期以地方政府发放为主∴△,今后再不断扩大发行范围▽∴。

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2.消费券拉动社会消费品零售(以下简称社零)额的杠杆效应大约在15倍左右∵,拉高幅度平均约10个百分点∟△⌒。

事实上∴,过去我国在脱贫攻坚战中↑□,对于减少绝对贫困人口∟,已经积累了丰富经验⊿♀⊙,不必再通过消费券来附带“扶贫”了◇。

通过采取消费券的方式△∴◇,能够扩大受疫情影响损失严重地区居民的必需品消费和服务消费π↑。现阶段各个省市由地方财政发放的消费券▽⊿,其本质是由地方政府加杠杆∟。

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其次▽∟,发放消费券会对社零产生多少撬动作用☆☆♀?假设2020年社会消费品零售总额的同比增速♀,较2019年回落5.7个百分点(参照2009年较2008年的回落幅度)〇☆◇,那么2020年社会消费品零售总额的同比增速为2.3%♂。结合2019年社零总额的基数♀△,在不发放消费券的情况下♂,2020年社零总额大约为42万亿∴﹡?。

发放消费券的实际效果是普遍关心的问题〇♂◇,实际效果怎么样⊿?以次贷危机后的杭州为例∟▽,从2009年1月开始▽∵,杭州先后发放了两期消费券⊙↑☆,总额达到10.5亿元♂♂∟。在发放消费券之前⌒,2008年国际金融危机对杭州社零消费的冲击要明显大于全国平均水平∴。但在2009年1月发放消费券之后♀♂?,杭州社零增速出现了非常迅速的回升♂♂△。

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全国发放消费券的资金测算 资料来源:中泰证券研究所

消费券发放后杭州社零增速超过全国水平 资料来源:WIND▽♀,中泰证券研究所

4.全国层面发行消费券⌒,并非不可能△,国家财力完全可承受?↑﹡。

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