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5、如何更从容应对年底“混乱无序”的下跌▽?风险偏好的波动变幻莫测♀,使得港股的短期表现“阴晴不定”;但无需过度纠结年底市场的波动♂,在未来盈利“螺旋式上升”趋势下⌒,我们更坚信长线“估值钟摆”价值回归的力量〇☆□。

6、如何布局来年♂∵?展望2020年♂,我们对港股战略看多?⌒∵,或迎缩小版“戴维斯双击”;行业配置关键词为“价值回归、成长分化”⊙↑,建议布局低估值、“抗通胀”、“软服务”三条主线♂┊。

2、下跌诱因仍是估值↑,风险溢价上行是关键▽∟,抵消了美债利率下行的积极影响;而EPS预期波动平稳♂,意味着基本面并不是市场下跌的主因☆♂。

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行业配置方面┊▽π,建议布局三条主线:1)价值回归下的低估值〇,超配银行、汽车、博彩↑,关注内房股〇﹡┊,估值和高股息是核心;2)“抗通胀”品种占优∴,但需精选估值性价比◇,看好医药、保险;3)分化的科技△,从“硬科技”到“软服务”▽,超配互联网及软件服务♂∴△。

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3、风险溢价为何上行☆⊿┊?“外生冲击”老生常谈♂△□,如贸易反复、社会事件阴霾♂∵□。相较短期风险传染⊙﹡♂,大家对于中长期不确定性更关注∵♂。

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港股策略周论:谁在主导年末“混乱无序”的下跌⌒♂∟?

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除事件性冲击☆π,后续油价是需要重视的关键变量——若油价上行♂,可能压制“低通胀、低利率”带来的估值扩张∟┊﹡,但对国内PPI的拉动能缓解盈利压力◇。对于市场走势而言◇⊿,油价温和上行或是最优解↑▽。

从短期来看△?♀,年底“混乱无序”的市场环境下▽﹡┊,低估值的价值品种可能受益∟,如银行、地产、资本货物(重卡、机械)等△⊿☆。

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1、11月中旬以来⊿∴⌒,港股指数再度回落π♂,结构“混乱无序”◇。谁在主导年末波动⊙⊙∟?是盈利预期、无风险收益率♂♀,还是风险溢价△∟?我们简评如下□。

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热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端来源:本文摘选自广发港股策略

首先□∟,盈利中周期的向上“螺旋”可能形成↑□。在市场“混乱式”下跌的过程中∴π,盈利“稳中有升”的趋势可能是我们在应对年底波动时的最大底气——尽管面临短期“逆风”┊┊,但2020Q2后“CPI-核心CPI/PPI”的裂口收窄∵⌒,使得港股中资股EPS增长有望实现弱复苏┊,预计盯住基本面右侧的投资者将不断回归↑,带动估值回归▽□⊙。

4、从结构来看〇?,为何会出现强势股补跌〇┊⊿?我们认为∵▽,这与机构博弈行为密不可分∴∴,政策和估值扰动下的年底换仓提高摩擦成本和强势股补跌△∟。

其次↑◇▽,风险溢价的扰动更多是短期影响♂。近期港股市场的下跌体现为外部冲击的预期反复⊿♂﹡,市场情绪被非基本面因素烦扰一整年后极为敏感∴,机构调仓和资金配置无疑会抬高市场的摩擦成本〇⌒,增加了年末风格的“混乱无序”▽┊。但归根结底⊿⊿,年底市场的无序波动更多是风险溢价变化引发的短期影响⊿﹡♂,EPS、美债利率和汇率三大核心变量未变化的前提下〇☆,情绪的波动并不能决定市场的方向☆。

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从投资策略来看♂∵↑,在盈利“螺旋式上升”的背景下♂◇,港股的估值“钟摆”向上均值回归 “只可能迟到↑▽,但不会缺席”△♂▽。中性情形下↑∟﹡,预计明年恒生指数涨幅约11%-12%♀⊙π,盈利和估值实现“双升”▽♂。从布局节奏来看☆□┊,年初的内地CPI、Q4美国大选后的中美关系或造成市场高波动♂,2020年较为舒服的交易区间或在Q2和Q3〇,节奏上体现为“去头去尾”﹡。

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