贵州彩票网:实话世经\联储超预期宽松欲速不达\工银国际首席经济学家、董事总经理程 实-灌南新闻

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                                                        【迈阿密市宣布宵禁】

                                                        图:伴随疫情演进△♀♀,美国料继欧洲之后成为新的全球波动之源  「欲速则不达⌒,骤进祗取亡□?。」3月23日□♂,美联储宣布推出开放式、不限量的量化宽松政策☆。此举已是美联储短短一月内的第三次超常规行动∵∵﹡。无论是在速度、力度还是范围上⊙∴,美联储的行动都大幅超出市场预期⌒。短期来看?,超预期的刺激将强劲提振市场情绪◇。但是放眼长远⊙,受制于疫情时期的信息不对称▽,超预期的货币宽松会被视为反向信号☆⊿,导致市场以为自身低估了潜藏的经济金融风险?⊿?,进而打击市场的长期信心♂。综合而言♂♂π,新冠疫情按下了世界的「快进键」□〇▽,本次美联储的超预期行动正是这一趋势的体现?♂▽。受此影响┊,全球降息潮将进一步提速↑,中国经济金融的「稳定器」效应有望进一步凸显△♂。  疫情冲击进入下半场┊◇□。随着近期新冠肺炎疫情的「震中」从东亚转向欧美☆♀,接踵而至的剧震亦反复席捲全球金融市场⊿⊿?。以此为分水岭⊙,本次疫情冲击进入下半场☆。如果说上半场是中国战「疫」阶段〇∴,冲击重心聚焦于中国经济短期停摆及其对全球产业链的辐射⌒,那么下半场则是全球战「疫」阶段☆♀,冲击重心并不局限于全球经济的供需双弱⌒⊙∵,更将围绕全球金融大动荡而进一步升级☆。面对疫情的直接冲击和次生风险┊,2月中旬至今π∴,各主要经济体加速出台政策应对↑π,全球新一轮降息潮和财政扩张潮同步启动⌒﹡◇。3月3日和3月16日♂↑,美联储连续两次采用超常规降息☆〇♀,急遽回归零利率◇♀,此举为联储百年历史之首例♀⊿π。  用力过猛♂♂⊙,背离经济基本面∵。放置于历史的坐标系中△∴☆,美联储一系列行动所隐含的核心判断是♂,当前疫情对美国经济的冲击已等于甚至超过2008年国际金融危机∴。从两个角度来看┊⊙,这一判断可能偏离了美国经济的实际情况△□。  首先☆?,消费数据是预测美国经济衰退风险的、较为精准的「金丝雀」⊙□。当前▽∵♂,美国消费者信心指数虽然从峰值滑落⊙∴△,但是仍位于2015年以来中枢水平的上方◇⌒┊,更远高于2008年危机前水平⌒。这表明∵∟,本次疫情恐慌向实体经济的传导节奏并不迅猛?↑。是否需要如此提前用完政策空间↑,值得商榷∵。  其次﹡↑⌒,不同于欧洲、日本♀,美国是全球几乎唯一的内生增长型国家♂▽,经济增长依赖于国内市场而非出口♀↑。在目前欧洲成为疫情「震中」、全球贸易承压的情况下☆⌒∟,美国经济受到的外溢冲击相对较小┊。有鉴于此⊙⊙﹡,当前美联储的政策操作▽,无论是纵向对比与2008年水平▽↑,还是横向对比于当前欧洲、日本的反应♂↑,都存在一定程度的超调♂△,从而进一步增强了上文所述的风险隐患☆。  市场反弹难以持久  重心错配☆∵↑,治标而非治本♂。追根溯源∴▽〇,虽然当前市场普遍将本次疫情与2000年科网泡沫、2008年国际金融危机相比较⌒⊙,但事实上三者存在两方面的本质不同﹡☆,从而决定了政策应对的重心之变∟↑。  一方面♂┊⊙,从风险性质来看⊙〇,本次疫情是全球性公共卫生危机?▽,根本的应对政策是防疫抗疫措施◇♂。货币宽松只是扬汤止沸♂,难以釜底抽薪▽□↑。尤其是在美联储一次性打光「政策弹药」之后♂♂⊿,如果美国本土疫情出现了大幅升级♂∟,金融市场将因为美联储后续政策不足◇△,而更加迅速地跌入恐慌之中⊙。  另一方面♂,从冲击渠道来看⊿,经济金融危机主要打击需求侧☆,而疫情在抑制总需求的同时↑,更会严重破坏供给侧♂⊙◇。因此☆▽,亟待结构性的刺激政策作用于供给侧的修复〇。而美联储当前的政策操作虽然力度大、行动早﹡﹡⌒,但是局限于总量性和需求侧◇。有鉴于此♂,由于本次政策操作存在显著的重心错配⌒↑↑,能够引致市场短期反弹的表象∟▽♂,难以稳固经济动力的根本♂┊。  从更加宏大的历史脉络来看⊙,本次疫情按下了世界的「快进键」♂∴⊙,一系列重大而深远的变革正在加速到来☆〇♂。本次美联储的超预期操作??⊿,正是这一进程中的关键一环♂∟。受此影响♀♂☆,无论是对于全球还是中国↑,更多的裂变将接踵而至﹡。其一〇,全球降息潮将提速推进⊿∴∴,中国降准之后的降息可能性、必要性、紧迫性正在上升∴∴。其二⊿⊙,随着中美利差扩大∵↑,资金流动有利于人民币资产☆∴。其三┊♂,伴随疫情演进以及长短期预期差的兑现⊿⊙,美国料将继欧洲之后♂,成为新的全球波动之源┊◇♂。而作为率先控制疫情的主要经济体∟,中国经济金融的「稳定器」效应将进一步凸显﹡∟?。

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